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不仅仅是资产负债比率上引起的杠杆

来源:wdwcms.com 时间:2019-11-13 编辑:摘要

[[摘要]随着2008年金融危机给世界经济带来一系列负面影响,金融杠杆再次成为人们关注的金融领域。然而,财务杠杆的优势和劣势并不简单到可以解释。结合不同国家不同的发展阶段,财务杠杆可以发挥不同的作用。本文将分析财务杠杆的利弊,并结合中国的具体国情,探讨财务杠杆对中国的利弊,并对财务杠杆的选择提出自己的看法。

[关键词]财务杠杆;欠发达国家;金融危机;利弊分析“财务杠杆概论”财务杠杆就像数学中的乘法符号。它可以扩大投资结果,无论最终结果是收益还是损失,它都将以固定的比例增加。它分为许多种类,如个人投资、企业、政府、银行信贷等。可以看出,财务杠杆本身是一个中性词,包含风险(即收益或损失的波动性),但这种波动性表现为固定比例的“杠杆”。

个人理财过程中遇到的财务杠杆包括:抵押贷款杠杆、40%首付,杠杆比率约为2.5倍。其特点是流动性高、交易成本高、系统风险高。期货和投资利润率因标的不同而不同,但杠杆比率通常约为10倍。应注意及时止损,并有足够的资金增加保证金。所谓期货(futures)一般是指期货合约,是由期货交易所统一制定的标准化合约,规定在未来某个时间、某个地点交割一定数量的标的。交易保证金是会员单位或客户在期货交易中为持有期货合同而支付的实际保证金。分为初始保证金和补充保证金。保证金制度是杠杆的来源。利润率越低,杠杆越大,风险就越大。中国目前的最低保证金比率是交易金额的5%,在国际上通常在3%到8%之间。期权:杠杆比率一般取决于期权费和行权价差的大小,到期风险需要注意。然而,期权主要用于套期保值,由于期权成本高,通常不作为投资工具使用。还有一种叫做外汇的投资工具。最低投资金额通常在几百到几千美元之间。杠杆比率在国际上通常是20-400倍,相当高。注意及时止损,有足够的资金增加利润。融资融券交易工具的投资门槛高于100万元,杠杆率低于2倍。应该注意卖空和强制清算的风险。总之,个人投资工具的杠杆率仍然相对较高,投资门槛也高低[1】。

企业领域的杠杆主要是财务杠杆和经营杠杆。资产负债比率将严重影响企业的财务杠杆。因此,企业杠杆是企业必须高度重视的指标。也许过度的杠杆作用会直接影响企业的财务状况。引发金融危机将导致企业打破资本链,最终导致破产。杠杆不足会影响企业自身的发展速度。因此,总之,杠杆在企业中扮演着重要的角色,但这应该足够了,不要冒你无法承受的风险。

银行业和金融业的杠杆近年来一直在增加。这不仅是资产负债率所造成的杠杆作用,也是表外业务的影响因素。近年来,为了规避监管和巴塞尔协议,银行大力发展表外业务,隐藏风险。然而,一方面,这种增加杠杆的行为极大地促进了银行的发展,提高了它们的正常利润。另一方面,表外风险的急剧扩大将对整个金融系统造成系统性风险。一旦危机发生,它将产生深远的影响,而不仅仅是一家银行的问题。

2。财务杠杆的利弊分析

众所周知,美国的次级抵押贷款风险和华尔街的金融动荡有着密切的联系。次贷危机只是打开了潘多拉盒子的盖子,随之而来的是越来越多的麻烦。没有杠杆,就无法解释为什么次级贷款的规模只有几千亿美元,而美国政府却花了数万亿美元拯救市场,还想把它深入到世界各地。应该说,巧妙地将高风险次级贷款打包成高信贷产品的金融衍生品包含高比率杠杆,同时将金融机构置于比自身承受能力高数倍的高风险中,即金融衍生品通过金融杠杆放大金融风险[2]。

因此,一个国家的金融杠杆水平必须与金融监管水平和金融体系的完善密切相关。同时,它还取决于一个国家的具体发展联系和基本金融环境。一个国家要想加大发展金融的力度,就必须对金融体系建设和金融风险保持谨慎。当然,谨慎并不意味着它不敢扩大财务杠杆。

如果你想合理使用财务杠杆,你必须首先区分财务杠杆的利弊。优势:邓小平说:“金融非常重要,是现代经济的核心。如果我们在金融方面做得好,我们将无处不在。”(《邓小平文选》,第三卷,第366页)。金融杠杆作为金融发展过程中不可避免的工具,有其固有的优势。它能以小规模快速获取利润,促进经济流动性,提高各种资产的使用效率,有效撬开经济总量。如果一个国家正在大力促进经济的快速发展,那么该国金融体系中的金融杠杆比率无疑将显着增加,经历更频繁的活动,经济总量将被撬开。缺点是:随着风险的增加,潜在的收益也将与潜在的损失成比例地增加,而许多人很容易在金钱面前迷失,暂时有选择地忘记损失,盲目地增加杠杆来获得收益。失败将导致不可挽回的损失[2]。

显然,金融风险的上升不一定会带来不可挽回的损失。如果风险控制在每个人都能接受的范围内,那么一方面,人们可以得到他们可能得到的好处,一旦损失为他们所接受,这无疑是一个非常理想的结果。所以有可能做到这一点吗?现在这种情况非常罕见。一个好办法是建立健全合理的金融体系,加强各方面的金融监管,有效控制金融风险。然而,监管当局缺乏可用的数据,如个人或家庭的具体收入和投资、企业的经营状况以及投资和融资状况。即使监管当局有这些数据,也很难监督,因为成本太高,无法涵盖一切,而且没有人愿意支付这些成本让他人监督自己。那么,确保金融体系健康运行的另一个可行的方法就是进行金融教育,使每个个人投资者都有良好的投资素养和风险控制意识。这是大多数不发达国家在走向金融化的道路上必须吸取的教训,[3]。

中国对金融杠杆的选择

首先,让我们来看看一组数据:2013年12月,中国科学院发布了一份国家资产负债表研究数据报告,指出中国非金融企业的杠杆率已经达到113%,超过了PECD国家90%的门槛。如果考虑到非金融企业和住宅部门,这是值得警惕的。如果把金融部门和政府部门的债务加起来,全社会的债务将达到111.6万亿元,占当年国内生产总值的215%。这意味着整个社会的杠杆率已经很高,去杠杆化是不可避免的。

国际清算银行国际清算银行的研究证明,当公司债务/国内生产总值高于90%时,经济增长将受到损害。目前,中国的债务水平明显高于美国和德国,美国的债务水平约为70%,德国的债务水平约为50%。与西班牙、英国、韩国和日本等重债国家相比,这一比例超过100%,明显高于俄罗斯、印度和巴西等其他金砖国家的40%以下。

非金融企业部门的杠杆率超过100%,这不一定意味着债务危机。然而,中国企业部门的盈利能力和在华投资的总体回报率持续下降,引发了不可持续的债务局面。目前,中国上市公司剔除金融公司后的股本回报率(ROE)水平为9%,较低,自2007年以来呈下降趋势。高杠杆和低盈利共同推高了信贷风险。截至今年年中,利息支付占上市公司经营活动净现金流量的14%。今年第三季度,社会融资平均利率为6.81%,高于第一季度的6.35%。同期,工业企业主要利润率从6.05%下降到5.59%,债务融资成本与企业利润率的差距进一步拉大[4]。

可以看出,中国目前的金融形势是,欠发达国家在完成建立健全的金融体系和金融风险意识教育之前,已经提前大幅扩大了杠杆作用。目前,他们继续进行调整,以规范各行业的财务杠杆,降低风险。那么,中国的金融杠杆有多少是有效的?什么样的财务杠杆应该高而不足,什么样的杠杆已经过高了?必须详细分析具体情况。要求每个行业去杠杆化和收缩自身发展的不仅仅是总量。

在中国的许多经济部门中,中央政府和居民部门都有提高杠杆率的空间。地方政府部门和国有非金融企业部门最需要去杠杆化。2008年全球金融危机后,正是这两个部门推动了信贷扩张。这样去杠杆化怎么样?一种观点是高利率去杠杆化。也就是说,通过提高市场利率来减少信贷扩张、降低杠杆率和实施紧缩货币政策。这无疑是非常消极的。高利率去杠杆化不仅可以推动金融业主动去杠杆化,还可以通过提高成本来降低信贷需求。然而,这一政策思路实际上引发了两次重要的争论:

第一,高利率去杠杆化会发现,事实上,地方政府和中央企业的杠杆作用并没有被消除,但在推高金融业的信贷风险后,地方政府和中央企业仍然通过准主权信贷获得大部分融资,而私人非房地产业则被进一步信贷挤出。

其次,高利率去杠杆化将触及另外两条底线。首先,高利率将不可避免地导致信用违约,无论是企业违约还是转移到信托、银行和其他金融部门。这是否触及了防范系统性和区域性金融风险的底线?其次,去杠杆化将不可避免地导致经济增长放缓。在经济增长疲软的背景下,7.2%的就业底线,包括市场预期的2014年国内生产总值7.5%的增长目标,还能实现吗?

因此,高利率去杠杆化只能说是下一个选择。有更好的选择吗?本文的观点是:一方面要对需要监管和控制的行业和部门加大监管力度,实施信息披露等制度,使整个行业的杠杆率更加均衡,另一方面要有效地促进金融部门清晰地认识到变化行业的信贷风险,减少乙方的信贷,积极提升行业的杠杆率到正常水平。同时,政府应加强各行业的研究,特别是与同行业的国外领先企业相比,并发布更多先进国家和地区的市场数据以供参考,这也能有效促进我国行业的发展更加规范。

参考:

[1]Xi杨君。[国际金融公司。上海:上海财经大学出版社,2008。

[2]《农业、农村和农民及金融研究小组》。合理运用金融杠杆和金融杠杆促进农业经济发展[。理论前沿,2006,(4)。

[3]吴晓灵。合理运用金融杠杆和金融杠杆促进社会经济协调发展[。中央财经大学学报。2005,(7)。

[4]叶振环。金融危机背景下的金融杠杆综述[。南方金融,2009,(6)。

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